拟赴港上市的人人租母公司广州研趣信息科技股份有限公司(以下简称研趣信息)，近期披露的招股书揭开了其经营背后的隐忧。尽管公司营收持续增长，毛利率是长期稳居80以上的位，展现出看似强劲的盈利能力，但净利润增速却与营收增速脱节，增收不增利的现象发凸显，现金流质量下滑、获客成本企等问题，进步暴露其轻资产撮模式的盈利短板。

　　证券之星注意到，雪上加霜的是，这依托佣金模式实现毛利的平台，还陷规困境与投诉漩涡。此前央视财经曾曝光其存在息租赁、远程锁机侵犯隐私等多项违规问题，随后又遭国网络安全通报中心点名整改，而黑猫投诉平台上累计1.7万条投诉，折射出其商管控、品控售后等环节的诸多漏洞，这些问题叠加在起，为其IPO进程增添了诸多不确定。

　　01.毛利难掩盈利疲软，销售费用企

　　人人租母公司广州研趣信息科技股份有限公司的招股书显示贵港家具封边胶厂，2023年至2025年前三季度，公司营收从2.94亿元增长至3.56亿元，净利润从0.80亿元增至0.89亿元，但净利润增速与营收增速严重背离，2025年前三季度净利润同比仅增长0.24，而营收同比增长19。

　　这种“增收不增利”的现象，与公司毛利率形成鲜明反差，据招股书，人人租2023年至2025年前三季度毛利率分别为80.5、82.3和82.9。

　　从毛利率构成来看，招股书显示，报告期内服务收入占总营收比重始终在90以上，其中在线交易佣金是对主力，占比达83.3。换言之，人人租的毛利并非源于技术创新或规模应，而是依托“轻资产撮”模式实现的。

　　招股书披露，平台不持有库存、不承担设备跌价风险，仅作为交易撮抽取10-15的佣金，商则通过租金、买断费等式实现盈利。

　　但这种模式也致公司缺乏足够宽的护城河。招股书数据显示，2025年前三季度，人人租销售费用达1.51亿元，占营收比重42.5，而研发费用仅0.26亿元，占比7.4。

　　重营销、轻研发的投入结构，反映出公司增长度依赖流量投放，缺乏核心技术壁垒。获客成本企的背景下，用户留存与转化率成为制约盈利的关键因素——尽管平台注册用户6100万，但付费用户仅170万，付费转化率不足3，且用户群体以18-35岁年轻人为主，还款能力较弱，潜在坏账与投诉风险难以忽视。

　　现金流表现进步印证了盈利质量的下滑。2023年至2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额从0.80亿元增至1.09亿元，但增速远低于营收增速，2025年前三季度经营现金流同比下滑27.8。

　　这数据与净利润增长形成背离，反映出公司回款压力加大，盈利的“含金量”不足。对于拟上市公司而言，泡沫板橡塑板专用胶现金流的稳定是投资者关注的核心指标之，人人租的现金流表现，疑为其IPO前景蒙上了阴影。

　　02.规红线频踩、投诉居不下贵港家具封边胶厂

　　2025年4月，央视财经《财经调查》栏目对人人租的度曝光，将平台的规问题向公众视野。报道直指平台存在四大核心问题：息租赁变相利贷、隐私侵犯与远程锁机、商管控缺失、品控与售后失控。

　　在隐私与风控面，央视调查发现，人人租平台上的商普遍在出租手机中私装监管锁软件，可实现远程锁机、读取相册、定位等，逾期时用于威胁催收，严重侵犯用户隐私权与财产权。

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　　2025年8月，国网络安全通报中心通报人人租App“违法违规收集个人信息”，指出其未明确告知收集范围、未提供撤回同意入口、数据保护措施缺失等问题。尽管平台随后发布致歉信，下架涉事店铺并启动整改，但从黑猫投诉平台的新数据来看，相关问题并未得到根本解决。

　　黑猫投诉平台数据显示，截至2026年2月11日，人人租累计投诉量达17878条，已回复17875条，已完成12531条。尽管平台回复率接近，但仍有5300条投诉处于“处理中”或未完成状态，且2月11日单日新增多条投诉，内容涵盖押金故被扣、售后诿、设备锁机、恶意扣款等。

　　例如，有用户归还笔记本电脑时因快递公司取件时间问题晚还天，平台直接扣除二月押金，客服与商互相诿；另有用户在2021年通过“以租代购”式结清苹果13PRO手机款项后，时隔五年仍被平台远程锁机，严重影响正常使用。

　　商管控缺失是投诉频发的核心诱因。人人租采用“开放平台”模式，入驻商2万，但资质审核与品控管理存在明显漏洞。央视调查发现，平台宣称“机验”，实际不做任何质检，翻新机、问题机大量流入；部分商地址，售后与维权困难；定价混乱，统标准，商随意抬价、设置霸条款。

　　招股书披露，平台对商的管控主要依赖协议约束，缺乏有的事中事后监管机制，致商违规成本低，用户权益难以保障。

　　从行业视角来看，消费租赁行业此前曾出现多起平台暴雷事件，核心原因均为“名租实贷”模式下的监管套利与风控缺失。对于人人租而言，尽管其在招股书中强调“绿循环经济、信用消费、规经营”，但央视曝光与大量投诉形成的证据链，直接质疑其商业模式的规与可持续。

　　在港交所对拟上市公司规要求日益严格的背景下，这些问题不仅会影响投资者信心，可能成为其通过聆讯的实质障碍。

　　对于拟上市公司而言，增长的可持续是投资者评估价值的核心指标。人人租当前的增长度依赖流量投放与品类扩张，但在规风险与用户信任流失的背景下贵港家具封边胶厂，这种增长模式的可持续存疑。若公司法有解决商管控、品控与售后等问题，不仅难以实现用户留存与转化，可能面临监管处罚与行业声誉受损的双重击。(本文发证券之星，作者|赵子祥)