在过去多年，lululemon几乎成了全球运动服饰行业里、少数能同时讲增长、溢价和率故事的公司。但新季财报提醒市场，这靠瑜伽裤起的加拿大，如今也很难置身于全球消费降温、关税上升和产品周期之外。

3月17日，公司披露的四财季业绩显示，季度净营收同比增长1至36亿美元；若剔除53周因素，实际增长约6。可比销售增长2，但区域表现出现明显分化：北美基本持平，可比销售下降2；内地收入增长28；其他市场增长12。

利润端则出现为明显的回落。季度毛利率下降至54.9，经营利润率降至22.3。公司预计，2026财年收入增长2-4，但每股收益将低于上年。

在电话会上，管理层没有回避问题的核心。临时联席CEO兼CFO Meghan Frank表示，公司当前重要的任务是恢复北美的全价销售增长。她直言，过去年促销水平上升，是利润和张力受损的重要原因。

公司理上的变化，也让这场修复受关注。lululemon前CEO Calvin McDonald已于2026年1月底离任，创始人Chip Wilson发起的代理权争夺，让公司理与接班问题暴露在投资者视线之下。

公司目前由Meghan Frank和Andre Maestrini担任临时联席CEO，董事会仍在进正式CEO遴选。3月17日，前Levi Strauss CEO Chip Bergh加入lululemon董事会，引发外界对其是否可能进步出任CEO的猜测，但从现有公开信息看，他目前像是董事会在理承压时期引入的资售老将，而非CEO接班人。

北美：从得动到得贵

lululemon在北美面临的，不是需求消失泰州橡塑胶，而是销售结构变形。Frank在电话会上说：“我们在2025年看到折扣明显增加，这确实影响了全价销售的健康度。”

她进步给出修复路径：季度全价销售已明显、二季度预计基本持平、下半年重回增长。

为了支撑这转变，公司正在主动收缩SKU、控制库存，并提新品比重。Frank强调：“我们现在约35的产品是全新设计，而不是简单换。”这背后，是lululemon对产品问题的间接承认。

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她在电话会上提到，公司正在把多资源投入到创新和新系列出上，包括训练系列Unrestricted Power、升版ShowZero，以及ThermoZen外套线。

这种表述与市场此前的判断基本致：lululemon的问题，不是崩塌，而是产品周期变慢。

如果说产品问题仍属可控，那么关税则具结构。Frank披露：“2025财年关税影响约为2.75亿美元，而2026年预计将上升至约3.8亿美元。”

她进步指出，仅四财季，泡沫板橡塑板专用胶关税就对毛利率造成了过5个百分点的拖累。公司预计，2026财年毛利率将下降约120个基点，经营利润率下降约250个基点。

这意味着，即使北美销售结构修复泰州橡塑胶，利润恢复也会滞后。管理层对此的回应，是整套率提升计划。

Frank表示，公司正在通过供应链优化、库存管理以及自动化工具，来抵消成本压力；同时，产品开发周期将从18–24个月压缩至12–14个月。她说：“缩短产品周期，是我们提升灵活和盈利能力的关键。”

：增长与的双重支点

与北美形成对比，市场仍然稳定输出增长。

四财季，内地收入增长28。管理层预计，2026财年仍将实现约20的增长，并继续将大部分新开门店投向。

Frank在电话会上强调：“市场的表现出预期，尽管我们面临双11前移和春节时间变化的双重影响。”她还特别提到，外套和休闲品类表现突出，其中Wunder Puff是关键驱动。

值得注意的是lululemon在的策略。

管理层提到，公司在春节期间出本地化营销项目，并围绕核心产品造限定系列。Frank表示：“我们在看到的是产品与叙事的双重共振。”这使不仅是增长来源，也成为仍具溢价能力的重要验证市场。

竞争格局：端运动市场正在被重写

lululemon面临的竞争环境，也在快速变化。

lululemon正处在个被“双向挤压”的位置：端是规模型巨头，另端是年轻、具文化表达力的新。传统巨头仍在调整周期中，Nike增长不均衡，adidas则依赖经典产品复苏。

新中个具有代表的是瑞士On。On在2025财年实现收入30增长，达到30亿瑞士法郎，次跨越这规模门槛；毛利率达到62.8。公司预计2026年仍将实现至少23的增长，尽管较此前的速扩张有所放缓。

On在财报中表示，其目标是“造全球具溢价能力的运动”，并强调DTC与亚太市场是核心驱动力。这也正是lululemon的核心优势。

从财报结构来看，lululemon并未失去增长。和市场仍在扩张，溢价尚未消失，产品体系也在修复。

但公司正在进入个复杂的阶段。未来几个季度，市场关注的焦点将不再是收入本身，而是三个具体的问题：北美全价销售何时恢复；新品是否持续命中；利润率能否在关税环境下企稳。

正如Frank在电话会上所说：“我们的不只是增长，而是增长的质量。”

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